一文读懂企业的市盈率与估值（一文说透市盈率）

市盈率是什么意思？文章对市盈率做了透彻的解释。

我应该买高市盈率的股票还是低市盈率的股票？这是我的老师在研究生阶段的投资课程开始的时候问我们的问题。当时，我对市场和股票都处于一种无知的状态，所以我很自然地毫不犹豫地回答了投资低市盈率的股票。老师又提出了另一个灵魂拷问高市盈率代表市场更加看好这家公司，你为什么不投好公司呢？我立刻就意识到这是个非常有深度的问题，并不是简单的市盈率高低可以回答的.很不幸，我没有。当时没有理解这个问题背后的含义，导致我一时语塞。时隔多年，终于想通了，经常问一些刚开始投资股票的朋友你会选择高市盈率的股票还是低市盈率的股票？(问题1)

对于这个问题，我得到了几乎相同的答案低市盈率.最典型的就是银行股。无数朋友告诉我这样一个经典理论毕竟我不专业，我也不懂股票，买一点银行股力求不亏损，每年拿5%分红即可.然后我会开始问一系列常规问题。在过去两年的市场中，银行股的表现明显逊于高ROE板块。从历史上看，银行股可以 t跑赢白酒、医药、家电等传统高ROE板块，更不用说成长股了。对银行股的实际投资是否意味着他们没有 他们没有挣到他们应该挣到的钱？(问题2)

一般我们说到这里，就死在这一天。因为对于刚进入股市的小白来说，这个问题的难度明显高于之一个问题。我们想进一步探讨的是市盈率高低的原因，比如银行股，为什么四大行可以 我跑不过四小龙。四小龙中的招行明显好于民生银行，兴业银行近几年也明显落后于招行。相反，宁波银行这个名不见经传的人后来居上，大有赶超四小龙之势。如果一定要选银行股，大锤只会选招商银行和宁波银行。这些和行业的战略走向有很大关系。银行的利润构成是来自同业、零售还是渠道贷款，决定了每家银行的基因不同。由于经济增速的持续下滑，偏向零售的银行影响力较小，而绑定众多地产商的银行面临的风险较大。

扯得有点远，回到原来的问题

应该买高市盈率的股票还是低市盈率的股票？

如果你需要一个完美的答案，大锤认为应该是买预期市盈率存在低估的股票，无论这个股票的市盈率是高还是低.

但在实际操作过程中，所购股票的市盈率并不低，更低是当时格力电器的10倍左右，更高是科技股的100多倍。，这些都是静态市盈率。但从以往的经验来看，大锤买过的股票，市盈率都在10倍到几百倍之间，相对高市盈率的股票占大多数。

预期市盈率被低估了多少？

这是冯柳的投资特点是两高，即仓位高，换手高.这么做的特点是能在平淡无奇的熊市行情中通过高换手获得更高的波段收益，但也可能因为功力不到家做成亏损连连在回顾明星基金经理柳峰的巨额投资后出的规律。高换手率的锚是预期市盈率。比如市场给出的合理预期是30PE，而行业涨价带来的是利润上升的预期。实际预期PE降低到25倍左右，大量资金会介入填补25到30倍的坑，也就是我们常说的预期差管理。对于利润的增加，只是最初级的预期差管理，一些高级的还有行业联动。A股和B股的PE差常年不变，突然开始放大就有卖出A补B的机会。这里最常见的是，在过去的两年里，每个人都热衷于美的和格力之间的轮换。，这种轮动必须是在两者基本面相对不变的情况下，比如寒锐钴业和华友钴业.当一些朋友把这种轮动扩大到天齐锂业和赣锋锂业,时，他们可能会遭受一定的损失。

，现金流的充裕也会引起市盈率的变化。比如鹏辉能源和亿纬锂能,他们两个都是动力电池赛道的优秀选手，尤其是去年TWS耳机电池和ETC电池的炒作阶段，很多朋友拿两只股票做比较。但两者的市盈率差一直没有定下来。锤子一直推荐的亿纬锂能再创新高，彭辉能源就逊色了。为什么？哈默认为有很多原因，但其中一个原因是彭辉 s应收账款占比很高。

估值变化也有上下游联动、国内国际联动。比如美国苹果公司(AAPL)的暴涨，往往会带动国内供应链的苹果股票上涨，但有时也会失败。为什么？原来有时候苹果上涨是因为新机销量超预期，国内股票跟风上涨。有时是因为苹果 s APP STORE销售业绩超预期，似乎与国内硬件厂商无关。最近，中国 蔚来、和李等中国造车新势力一直在美国股市狂舞，这也推动了国内供应商的发展。这也是典型的国内外上下游联动。在汽车行业强劲复苏的背景下，比亚迪终于结束了常年横盘的状态，一路飙升，福耀玻璃也在半年内翻了一番。

所以，小市盈率就变得非常复杂，从市盈率到产业趋势、上下游关系、财务报表表现都有关联。如果我没有。没有多少年了。经历过股市，听说这些新手大多已经很迷茫了，我应该选择高市盈率的股票还是低市盈率的股票？如何估算预期市盈率？

回答完老师 当年的提问，我也有过同样的困惑。是我过去的想法完全错了吗？原因是什么？

错误的原因就在于任何市盈率指标反映的都是过去，市盈率不同于市净率指标的一点在于净资

产这个指标通常比较恒定，即便这家公司很会赚钱也不会在相邻的两年出现除重组以外的净资产的重大变化。市盈率则完全不同，猪肉价格涨价就能让养猪企业的利润发生翻天覆地的变化，这个变化是迅猛且可以预见的。猪肉最近的跌价几乎就是2019年K线的映射，上升K线行云流水，下跌K线同样一泻千里。所以，静态市盈率的高低只对盈利稳定的行业或企业有一定参考意义，但这种参考意义是极其小的。冯柳热衷的投资方式总在寻找企业的盈利拐点，一旦行业景气度出现变化他就会选择重仓介入，而这需要抛开企业过去的市盈率表现。因为你越关注企业的过往市盈率表现，则越容易陷入锚定陷阱，出现较大偏离后就迅速卖出，眼看着股票在随后的过程当中连创新高。，基金经理还要回头教育你要提高对市场估值的容忍度！其实提高的不是估值的容忍度，而是对企业盈利出现重大拐点的过程当中，对市场资金的疯狂程度的容忍度。

谈到这里，要说的重点呼之欲出

不论是市盈率、市净率或K线图。集中精力研究技术指标或用通达信筛选财务指标的 难以获得的成功的原因就在于股票是面向未来的。面向未来意味着过去的表现并不是特别重要，未来的盈利能力才是这家公司应该关注的重点。而股票的困难之处就在于世界是变化的，科技进步日新月异，我们很难找到一以贯之的投资标的。即使是茅台、五粮液等牛股也曾在2012年前后遭遇了塑化剂危机而暴跌。当下看到的产业趋势未必代表着未来，技术路线踏空是高成长股或科技股投资的更大风险。即便是上市公司的董事长也存在看错产业趋势的情况，典型案例就是TCL的李东生当年押注背投电视，结果刚回国发现一夜之间液晶电视成为了当下的主流。

所以，对于基本面的研究是复杂且的多变的，投资不存在一劳永逸的 。我们对于许多股票的长期持有关键在于长期跟踪和确认，当行业逻辑没有发生重大变化的时候，我们仍然会继续持有这些公司，而一旦产业趋势发生了变化则会迅速抽离。这也是冯柳投资的精髓所在，现在被市场为价值投机。即以价值为锚，寻找上涨过程当中的客观择时逻辑，并将逻辑细化或推广到其他股票上。而这种 最主要的难点就是对市场动态的把握，既需要统领全市场的大局观，又需要对个股精准的把握，动的多错的也多，追求一个概率上的成功，这对于投资人的能力要求颇高。

市盈率详细讲解 市盈率负数是什么意思一文解析